1 月 30 日晚，萬達電影發布公告回復深交所問詢，解釋了巨額商譽減值的緣由。
根據公告，萬達電影商譽減值的業務主體包括三部分，影院、廣告以及時光網。其中，并購的 14 家影院、2 家廣告公司 2019 年虧損，收購三年的時光網預計維持盈虧平衡或略有虧損，因此對三塊業務計提商譽減值準備 45-55 億元。
巨額的商譽減值，是引發萬達電影 2019 業績預虧的直接原因。1 月 20 日下午，萬達電影發布 2019 年業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為負 33-45 億元。若刨去商譽減值的影響，萬達電影當期凈利潤預計在 10-12 億元之間，與前一年基本持平。
一次性計提巨額商譽，引來深交所的關注。1 月 20 日萬，萬達電影收到深交所問詢函，要求披露計提商譽減值準備涉及的股權情況。
實際上，萬達電影的商譽減值有章可循。截至春節前收盤，萬達電影市值跌至 359.4 億元，根據此前財報，2019Q3 萬達電影商譽為 134 億元，如不減值，商譽與市值的比例將過高。
但究其原因，商譽減值因溢價收購導致。根據公告，萬達電影此次計提商譽的業務主體多數在 2014 至 2017 年間收購而來，這正是影視行業泡沫最嚴重的幾年。如今影視寒冬下，影院和相關廣告行業紛紛不景氣，這些被認為是減值的原因。
如果說資產本身的貶損更多因大環境而起，此次商譽減值涉及的三項業務，則分別指向萬達集團影視生態的戰略核心。影院、廣告、延伸品及線上，都是萬達集團構建影視產業閉環的關鍵環節，也是支撐此前數年間海內外多項并購的戰略層面考量。
即便 2019 年的預虧由商譽減值引發，但 2020 年萬達電影將面臨更嚴峻的經營環境。業務層面，廣告、影院等行業寒冬持續，如今持續的新冠肺炎疫情和放空的春節檔，更是加重了困難；戰略層面，萬達集團打造影視生態的構想落地艱難，2019 年 5 月，多項重資產板塊隨著萬達影視一起被重組納入萬達電影后，負重后的萬達電影不再 " 小而美 "。
此外，囿于萬達商管正在進行中的 IPO 計劃，其能給予萬達品牌影院的租金及財務幫扶預計將變得有限，租金是影院成本的核心之一，這會減弱萬達電影經營的財務靈活度。
綜合大環境和萬達集團內部情況，負重前行的萬達電影 2020 扭虧艱難。
影院、時光網是商譽減值 " 大戶 "
本次大額商譽減值中，影院是占比最大的部分。根據萬達電影 1 月 30 日發布的公告，涉及商譽減值的 14 家影院在 2014 年底到 2018 年上半年間并購而來，彼時收購金額約為 35.9 億元，本次計提商譽減值金額在 21-25 億元。
2019 年度，收購而來的 14 家影院合計營業收入不到 9.1 億元，同比下滑幅度超過 10%，息稅前虧損預計達 8272 萬元，全年業績不達預期。
對于 14 家影院的商譽減值，萬達電影認為重要原因來自于行業，電影行業在 2019 年出現明顯拐點。藝恩數據統計顯示，2019 年全年票房 640.37 億元，同比增長 5.5%，低于 2018 年的 9.06%。此外，2019 觀影人次 17.16 億，較 2018 年凈減少 240 萬人。
除影院外，時光網則是商譽減值的另一大主體。該板塊包括五家公司，在 2016 至 2019 年底陸續納入萬達電影，期間收購金額約為 23.4 億元，本次計提商譽減值 14-18 億元。然而，時光網原有部分業務頹勢明顯，逐步被舍棄，導致盈利能力下降，是本次商譽減值的原因。
經營層面，2019 年時光網營業收入約為 3.57 億元，同比下滑 16%，息稅前利潤 901 萬元，同比下滑超八成。業務層面，時光網在線票務業務市場占有率僅為 0.5%，已在貓眼和淘票票的競爭中失敗，此外時光網影視和廣告業務下滑，盈利能力下降。
此外，萬達電影在 2015 和 2016 年斥資 14.4 億元收購的兩家廣告公司在 2019 年首次出現虧損，營業收入同比下滑 18%，不到 11 億元；息稅前利潤為負 1.49 億元，而 2018 年利潤為 2.29 億元。為此，兩家廣告公司商譽減值 10-12 億元。
事實上，萬達電影在此時一次性計提商譽減值，資產減值新規前一次性計提商譽減值，可減少對此后若干年業績的拖累。2019 年三季報顯示，彼時萬達電影商譽為 134 億元，而總營收為 116 億元。此外，截至春節前收盤，萬達電影市值 359.4 億元，如仍維持超百億元的商譽，顯然占比過高。
但財務考量雖然如此，這一系列信號，仍然顯示出萬達電影在業務及戰略層面的困境。此外，影視寒冬持續，春節檔放空，更加劇了萬達電影的艱難。
萬達電影負重扭虧
此前數年間，萬達集團為打造影視行業閉環在行業上下游大舉并購，將美國第二大影院公司 AMC、澳大利亞第二大院線 Hoyts 以及美國好萊塢娛樂營銷公司 Propaganda GEM Ltd 等收入囊中。
此外，巨資收購而來時光網，自身業務涉及影評、影訊和線上售票等。納入萬達后，按照集團為其量身定做的未來構想，萬達希望通過時光網撬動與好萊塢的版權合作拓展電影衍生品市場，從衍生品設計、生產到銷售，搭建完整的電影衍生品生態。
而這一系列從上游影視制片投資，到中下游國內院線、國外影院的布局，再到下游衍生品業務之間的聯動，被萬達視作打通影視生態的戰略。
如今，被給予厚望的時光網不僅新業務開拓失利，固有業務同樣跌至冰點。而包括時光網在內各個環節的不達預期，共同導致了集團層面影視戰略落地艱難。但最終，這一系列彼此之間未培養出足夠默契的業務主體，被統一 " 劃歸 " 萬達電影旗下。
2019 年 5 月，萬達電影完成對萬達影視的重組，包括 AMC、Hoyts 等海外板塊，以及時光網的部分主體均納入萬達電影。
以影院為核心的電影放映業務，是萬達電影營收的主要來源，然而，行業逆周期下，萬達電影的放映業務收入增長乏力，此背景中，萬達電影如何經營更多的業務，將是更大的難題。
此外，未來一年中，來自于集團其他版塊的支持還可能減少。影院經營中，租金占據影院經營成本的重要部分，萬達品牌影院大多依托于萬達廣場，這一直被視作影院業務的核心優勢之一。然而，在萬達商管沖刺 A 股 IPO 的當下，能給予影院的財務支持預計將減少。
除了內部外，萬達電影面臨的外部環境同樣不同樂觀。2020 年電影行業開局不利，1 月 23 日 7 部春季檔影片緊急宣布撤檔，其中萬達電影主控出品的《唐人街探案 3》預售最高，創下了華語電影預售票房最快破億的紀錄，外界預測最終票房本可在 40 億元以上。
根據官方統計，截至 31 日 19 時，新冠肺炎確診病例已增至 9745 例。2020 春節檔沒落后，不斷嚴峻新冠肺炎疫情下，《唐探 3》何時上映很難預判。
但可以確定的是，隨著疫情對線下娛樂尤其是群體室內娛樂的沖擊，短時間內影院業務很難回暖。《唐探 3》在其他檔期上映，票房將重估。
沒人能否認，萬達電影仍是影視行業中最活躍、最高效的參與者之一，但大環境和集團內部的重擔，將加大萬達電影業績回暖的難度。
來源：壹娛觀察 冒詩陽
