萬科(000002)：萬科物流增資引入新投資人 資本運作可能性進(jìn)一步提升
類別：公司 機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司 研究員：何緬南 日期：2021-09-26
事件：4 月3 日，萬科發(fā)布公告稱擬將萬科物流發(fā)展有限公司(簡稱“萬科物流”)63.2 億元得股東借款轉(zhuǎn)為其股權(quán)出資；增資完成后，萬科物流注冊資本由181億元增加至244.2 億元。9 月15 日，萬科物流發(fā)生股東變更，引入5 位新投資人；增資完成后，萬科物流注冊資本由244.2 億元提升至359.68 億元。
點評：
1)萬科物流引入新投資人，管理架構(gòu)進(jìn)一步規(guī)范。此次萬科物流新增股東包括珠海市萬緯盈合投資合伙企業(yè)(有限合伙)、DahliaInvestments Pte.
Ltd.、Reco Meranti PrivateLimited、Top Yulan Investment Ltd、南京曦之萬緯創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)5 位新股東，對應(yīng)持股比例分別為8.5%、6%、6%、3%、1.5%。本次增資后，萬科物流得注冊資本由244.2 億元提升至359.68億元，萬科持股比例由百分百下降至75%。同時，萬科物流通過調(diào)增董事及引入監(jiān)事進(jìn)一步規(guī)范管理架構(gòu)。具體來看，萬科物流新增李鈺、藤櫻君、韓慧華(萬科執(zhí)行副總裁、財務(wù)負(fù)責(zé)人)、葉昌榮、Shen Ye、劉肖(萬科執(zhí)行副總裁、首席運營官)六名董事，江煒監(jiān)事；張旭、林聰智退出董事行列。今年上半年以來，萬科陸續(xù)通過債轉(zhuǎn)股、拓展戰(zhàn)略合作、引入新投資人等方式，加強(qiáng)物流板塊競爭力，或有進(jìn)一步謀求萬科物流資本運作得可能性。
2)積極探索多元化板塊業(yè)務(wù)，長期增長動力十足。近年來萬科積極探索商業(yè)地產(chǎn)、長租公寓等多元發(fā)展方向，協(xié)同地產(chǎn)主業(yè)得同時也為營收增長貢獻(xiàn)新動力。
2015 年萬科正式推出萬緯物流(萬科物流品牌)，經(jīng)六年來加速擴(kuò)張，已發(fā)展為物流行業(yè)本土龍頭企業(yè)。萬緯物流聚焦高標(biāo)倉及冷鏈物流兩大核心業(yè)務(wù)，截至2021H1，萬緯物流于44 城累計管理148 個項目，可租賃建面達(dá)1149 萬平。其中，高標(biāo)庫126 個，可租賃建面1056 萬平；冷庫22 個，可租賃建面93 萬平。
疫情防控要求下，社會及消費者對于食品安全得重視度有所提升，生鮮新零售得加速涌現(xiàn)及餐飲消費得恢復(fù)推動冷鏈?zhǔn)袌鲂枨蟪掷m(xù)釋放。2021 年H1，萬緯物流營收增速持續(xù)向好，管理項目(含非并表項目)實現(xiàn)營業(yè)收入13.4 億元，同比增長64%；其中高標(biāo)庫營業(yè)收入9.2 億元，冷庫營業(yè)收入4.2 億元。
盈利預(yù)測、估值與評級：
基本盤穩(wěn)健及財務(wù)審慎紀(jì)律為公司主業(yè)及多元化拓展打下堅實基礎(chǔ)。上半年房地產(chǎn)開發(fā)項目利潤率下滑拖累公司當(dāng)期盈利，但公司多元化探索已取得一定成就，長期來看利潤增長動力充足。公司陸續(xù)通過增資、戰(zhàn)略合作等方式加強(qiáng)物流板塊競爭力，或有進(jìn)一步謀求萬科物流資本運作得可能性。
維持公司2021-2023 年預(yù)測歸母凈利潤401.03 億元、462.77 億元、534.75 億元；當(dāng)前A 股股價對應(yīng)2021-2023 年預(yù)測PE 估值分別為5.9/5.1/4.4 倍，H 股股價對應(yīng)2021-2023 年預(yù)測PE 估值分別為4.7/4.1/3.5 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：多元化經(jīng)營業(yè)務(wù)或由于競爭激烈而不及預(yù)期，行業(yè)調(diào)控政策不及預(yù)期
凱美特氣(002549)：CO2前沿應(yīng)用前景廣闊 公司電子特氣認(rèn)證穩(wěn)步推進(jìn)
類別：公司 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：王華君/張楊 日期：2021-09-26
投資要點
事件：
1、據(jù)5分鐘前更新消息，華夏首次成功實現(xiàn)實驗室二氧化碳合成淀粉；
2、據(jù)互動平臺，可降解塑料行業(yè)一直是公司研究和重點感謝對創(chuàng)作者的支持得領(lǐng)域；
3、據(jù)華夏化工報，因天然氣漲價致CF 工業(yè)公司停產(chǎn)，英國政府警告：二氧化碳價格可能上漲400%。
受益于碳中和相關(guān)政策，二氧化碳有望加速應(yīng)用到新興前沿領(lǐng)域據(jù)此前報告，二氧化碳國內(nèi)市場規(guī)模約20 億元，其中泛食品領(lǐng)域(碳酸飲料、冷鏈物流、牲畜屠宰保鮮、煙絲膨化等)應(yīng)用占比達(dá)56%，工業(yè)領(lǐng)域(二氧化碳?xì)獗：浮⒑铣苫ぁ⒂吞镒翰捎偷?應(yīng)用占比達(dá)44%。
為實現(xiàn)碳排放強(qiáng)度與總量雙控，目標(biāo)“十四五”碳強(qiáng)度下降18%，二氧化碳未來有望應(yīng)用在可降解塑料、合成淀粉等新興前沿領(lǐng)域，潛在市場空間廣闊。
歐洲二氧化碳短缺暫不會影響國內(nèi)
能耗“雙控”政策下競爭格局改善近期英國等歐洲China食品級二氧化碳漲價，主要系天然氣價格上漲導(dǎo)致化肥廠能源成本飆升而關(guān)停，二氧化碳為化工尾氣提取，因此供應(yīng)受限。國內(nèi)在能耗“雙控”政策影響下，二氧化碳得競爭格局有望長期優(yōu)化。許多高能耗、高污染、低效率得化工廠關(guān)停后將導(dǎo)致二氧化碳供應(yīng)逐步收緊。
公司上游均為特大型央企或跨國公司，產(chǎn)能供應(yīng)穩(wěn)定，今年岳陽、安徽、福建三地實現(xiàn)擴(kuò)產(chǎn)，年底總產(chǎn)能有望從去年底得46 萬噸提升至71 萬噸。
電子特氣認(rèn)證工作穩(wěn)步推進(jìn)，逐步放量，將成為公司新增長極華夏電子特氣市場150 億元，復(fù)合增速20%左右，主要應(yīng)用在集成電路(占比70%)等領(lǐng)域。華夏電子特氣國產(chǎn)化率約15%，國產(chǎn)替代空間廣闊。
2018 年成立電子特種稀有氣體子公司，是國內(nèi)稀缺得從氣源到提純、混配、檢測、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈布局得電子特氣生產(chǎn)企業(yè)。公司擁有可以氣體分析實驗室，自主研發(fā)得鋼瓶處理技術(shù)，純化處理高于國內(nèi)平均水平。目前公司正加緊國際國內(nèi)認(rèn)證進(jìn)度，且與相關(guān)代理商得代銷合作工作已全面展開。
盈利預(yù)測及投資建議
預(yù)計公司2021-2023 年得歸母凈利潤分別為1.3/2.1/3.9 億元，復(fù)合增速達(dá)75%，對應(yīng)PE 分別為72/46/24 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：項目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、電子特氣銷售不及預(yù)期
千味央廚(001215)：柔性定制成就舌尖萬味 服務(wù)能力領(lǐng)跑業(yè)界央廚
類別：公司 機(jī)構(gòu)：天風(fēng)證券股份有限公司 研究員：劉暢/劉章明 日期：2021-09-25
百勝相伴“亦師亦友”，業(yè)績向上，油條霸主雛形初現(xiàn)
公司2002 年開始與肯德基合作，開創(chuàng)了中式傳統(tǒng)食品進(jìn)入西式餐飲業(yè)全球銷售網(wǎng)絡(luò)得先河；相互守望十余載，公司脫穎而出并于16 年進(jìn)入百勝T1 級供應(yīng)商行列，系華夏米面類唯一入圍允許供應(yīng)商。17-20 年，公司營收持續(xù)增長，從5.93億元增長到9.44 億元，CAGR+16.74%。伴隨規(guī)模擴(kuò)大，公司歸母凈利潤從0.47 億元增長到0.77 億元，CAGR+18.26%。公司產(chǎn)品主要包括油炸類、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大品類，其中油炸類收入占比超50%，保持核心地位；油條品類在油炸大類營收占比約60%，隨著工業(yè)化油條得加速滲透，預(yù)計每年實現(xiàn)超過30%得增長，系公司業(yè)績增長得重要驅(qū)動力。
定制化生產(chǎn)模式，踐行“只為餐飲，廚師之選”得服務(wù)理念
公司提供定制化服務(wù)過程中，并非將自研產(chǎn)品直接供應(yīng)餐企客戶，而是換位思考，以提供產(chǎn)品解決方案形式滿足其真實需求；即公司以B 端客戶定制需求為起點開展研發(fā)、生產(chǎn)、銷售等具體經(jīng)營活動。隨著年輕人外出就餐率得提升以及餐飲連鎖化趨勢，B 端供應(yīng)鏈規(guī)模將隨下游餐飲市場繼續(xù)擴(kuò)容而保持增長；同時大型連鎖餐飲企業(yè)得脫穎而出，也將其背后優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商從幕后帶到臺前，這批基本不錯供應(yīng)商將充分享受到大B 客戶作為燈塔、風(fēng)向標(biāo)下得市場紅利。
成熟大B 客戶既給公司帶來業(yè)績穩(wěn)定性，又構(gòu)筑行業(yè)壁壘
大B 客戶店面擴(kuò)張等內(nèi)生性增長可以為公司帶來成長得穩(wěn)定性。同時，成熟得大B 連鎖餐飲企業(yè)具備一套嚴(yán)苛得供應(yīng)商審核和管理機(jī)制來保證供應(yīng)鏈得安全與穩(wěn)定，包括公司自評與聘請第三方外評共同考核供應(yīng)商資質(zhì)，而該機(jī)制無形中成為競爭對手短時難以突破得供應(yīng)壁壘。更重要得是，在大B 深度合作中，頭部連鎖餐企對公司產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢、運營管理體系得培育，既為公司橫向品類拓展、縱向下沉兼容打下基礎(chǔ)，也是公司基業(yè)長青得重要支撐。
卡位工業(yè)化油條細(xì)分賽道，即食烘焙類值得展望
目前油條市場仍具有增量空間，隨著工業(yè)化油條加速滲透，公司目前不大得體量以及強(qiáng)大得競爭優(yōu)勢，我們預(yù)計公司在油條品類上仍具有廣闊發(fā)展空間。同時，即食烘焙類產(chǎn)品差異化進(jìn)入餐飲藍(lán)海市場，有望成為公司第二增長曲線。
盈利預(yù)測：
預(yù)計公司2021-2023 年實現(xiàn)營收12.16/15.69/20.31 億元，同比增長29%/29%/29%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.97/1.28/1.68 億元，同比增長26.93%/31.17%/31.67%；EPS 分別為1.14/1.50/1.97 元。根據(jù)行業(yè)可比公司安井食品和立高食品，2021 年平均估值為66，給予公司2021 年65 倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為74.1 元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：食品安全和質(zhì)量風(fēng)險；“新冠疫情”引致經(jīng)營風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；過度依賴大客戶風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；短期股價波動風(fēng)險。
長安汽車(000625)：產(chǎn)銷同比持續(xù)領(lǐng)先行業(yè) 長安福特月不錯同比高速增長
類別：公司 機(jī)構(gòu)：山西證券股份有限公司 研究員：張湃/李召麒 日期：2021-09-24
點評
月產(chǎn)銷同比較上月下降，但仍然領(lǐng)先行業(yè)
2021 年8 月，公司汽車產(chǎn)銷比為1.01 倍(前值0.99 倍)，汽車當(dāng)月產(chǎn)不錯分別為16.33 萬輛和16.51萬輛，環(huán)比分別下降9.41%、7.19%，同比分別+6.27%、-2.52%，分別較上月-0.04pct、-10.41pct，公司產(chǎn)銷同比均較上月下降，但仍然領(lǐng)先行業(yè)，同比增速分別高于行業(yè)24.84pct、9.13pct；全年累計產(chǎn)銷比為1.05 倍(前值1.05 倍)，累計汽車產(chǎn)不錯分別為147.04 萬輛和154.39 萬輛，同比分別+28.66%和+32.49%，同比增速收窄，但仍然維持高速增長態(tài)勢。
河北長安月不錯同比轉(zhuǎn)正，長安福特月不錯同比高速增長
子品牌來看，2021 年8 月，重慶長安銷售62392 輛，同比-5.11%；河北長安銷售8473輛，同比+12.27%；合肥長安銷售18264 輛，同比+1.47%；長安福特銷售30135 輛，同比+48.97%；長安馬自達(dá)銷售5456 輛，同比-52.45%。2021 年1-8 月，重慶長安累計銷售629006 輛，同比+55.85%；河北長安累計銷售68078 輛，同比+18.20%；合肥長安累計銷售192777 輛，同比+38.51%；長安福特累計銷售177175 輛，同比+27.10%；長安馬自達(dá)累計銷售75791 輛，同比-4.59%。
歐尚X5 逐步上量，金牛座、銳際月不錯環(huán)比顯著拉升
2021 年8 月，公司月不錯居前得車型包括長安CS75 PLUS、逸動PLUS、歐尚X5、奔奔E-Star、長安CS55、UNI-T、長安CS35PLUS、福睿斯、銳際、馬自達(dá)3 昂克賽拉等，其中長安CS75 PLUS、逸動PLUS、歐尚X5 月不錯分別為15530輛、12876 輛、10712 輛，月不錯均過萬，且歐尚X5 自2021 年5 月來月不錯環(huán)比持續(xù)增長。此外，本月公司不錯環(huán)比增長得車型主要包括長安悅翔、CS15、CS95、睿馳CC、歐諾S，歐尚CX70、A600、科賽5、X5，福特蒙迪歐、福睿斯、銳界、金牛座、銳際，其中金牛座、銳際月不錯環(huán)比分別增長58.80%、80.04%，環(huán)比顯著拉升。
投資建議：
公司自主品牌持續(xù)強(qiáng)化經(jīng)典產(chǎn)品，完善產(chǎn)品矩陣，長安CS75plus、逸動 PLUS、歐尚X5 等車型持續(xù)放量，優(yōu)質(zhì)車型疊加新車上量，有望帶動公司不錯提升；合資品牌多款新車上市，持續(xù)打造車型精品，有望支撐公司產(chǎn)品不錯增長。同時，公司積極突破汽車智能化、新能源、輕量化技術(shù)，拓寬銷售渠道，有望帶動公司提升核心競爭力，支撐公司業(yè)績增長。
在此基礎(chǔ)上，預(yù)計公司2021 年、2022 年EPS 為0.62 元/股、0.75 元/股，對應(yīng)公司2021 年9 月23 日收盤價17.57 元/股，公司2021 年、2022年P(guān)E 為28.32 倍、23.48 倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)景氣度下行；汽車不錯不及預(yù)期；行業(yè)政策大幅調(diào)整；芯片供應(yīng)問題改善不及預(yù)期。
石基信息(002153)：國際化進(jìn)程提速
類別：公司 機(jī)構(gòu)：首創(chuàng)證券股份有限公司 研究員：翟煒/李星錦 日期：2021-09-24
事件：近日，石基信息發(fā)布公告，公司全資子公司石基美國與六洲酒店簽訂《MASTER SERVICES AGREEMENT》。
點評：
近日，公司全資子公司石基美國與六洲酒店簽訂《MASTER SERVICESAGREEMENT》(以下簡稱“MSA”)，約定石基美國將為洲際酒店集團(tuán)旗下酒店以 SaaS 服務(wù)得方式提供新一代云架構(gòu)得企業(yè)級酒店信息管理系統(tǒng) Shiji Enterprise Platform(以下簡稱“SEP”)，其同樣是一套將替換部分現(xiàn)有酒店信息管理系統(tǒng)(PMS)得新一代解決方案。
公司與六洲酒店股份有限公司簽訂得 MSA 協(xié)議意味著公司新一代云架構(gòu)得企業(yè)級酒店信息系統(tǒng) SEP 通過了洲際酒店集團(tuán)下一代云 PMS 得技術(shù)認(rèn)證，也意味著公司新一代酒店信息系統(tǒng)即將落地于全球影響力前五大酒店集團(tuán)之一，這是全球領(lǐng)先客戶繼半島酒店集團(tuán)之后再一次用簽訂協(xié)議得方式肯定 SEP 得技術(shù)架構(gòu)和產(chǎn)品研發(fā)，同時驗證了公司平臺化和國際化轉(zhuǎn)型發(fā)展戰(zhàn)略方向。
2021 年上半年，新冠疫情在海外仍處于高發(fā)態(tài)勢，對公司酒店信息系統(tǒng)國際化業(yè)務(wù)拓展產(chǎn)生了一定遲滯效應(yīng)，2021 年 6 月底 SaaS 業(yè)務(wù)年度可重復(fù)訂閱費(ARR)2.21 億元，比 2020 年 12 月底 ARR 增長約 7.8%，增長主要因國內(nèi)地區(qū)得恢復(fù)。公司需要在測試酒店成功上線后再根據(jù)客戶切換系統(tǒng)或開業(yè)計劃去獲取每個酒店得訂單，預(yù)計不會對 2021 年經(jīng)營業(yè)績、財務(wù)狀況產(chǎn)生重大影響。考慮到洲際酒店集團(tuán)旗下酒店目前得體量，如果未來成功上線得酒店數(shù)量達(dá)到一定規(guī)模之后將會對公司得年度經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。
公司自 2015 年底開始國際化轉(zhuǎn)型，截至今年 8 月底，SEP 共計在 17 個國際酒店集團(tuán)上線，2020 年 9 月公司中標(biāo)半島酒店，成為公司進(jìn)軍國際化高端酒店市場得第一個國際標(biāo)桿酒店客戶。洲際酒店集團(tuán)是目前全球蕞大及網(wǎng)絡(luò)分布蕞廣得可以酒店管理集團(tuán)之一，截至 2021 年 6 月 30 日，洲際酒店集團(tuán)在全球超過 100 個China擁有 5994 家開業(yè)酒店，88.4 萬間客房。如果 SEP 未來能夠依據(jù) MSA 實現(xiàn)在洲際酒店集團(tuán)得成功落地，將為公司樹立繼半島酒店后得又一個全球行業(yè)標(biāo)桿客戶。
目前公司國際化業(yè)務(wù)得收入占總營業(yè)收入得比重為 10%左右，美國在高端酒店占據(jù)大部分份額，MSA 得執(zhí)行對公司國際化業(yè)務(wù)拓展具有積極影響，公司有望加速打開全球高端酒店市場。
投資建議：我們預(yù)計公司 21-23 年凈利潤為 2.59、4.56、6.47 億元，同比增速為 483.8%、75.9%、41.9%，首次覆蓋給予“買入”評級。
意華股份(002897)：光伏支架和汽車連接器驅(qū)動成長
類別：公司 機(jī)構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：張建民/汪潔 日期：2021-09-24
報告導(dǎo)讀
公司一體兩翼布局驅(qū)動發(fā)展：光伏支架實現(xiàn)海外大客戶廣泛覆蓋，開始發(fā)力國內(nèi)整機(jī)市場；汽車連接器獲突破，成長空間巨大。首次覆蓋，“買入”評級。
投資要點
光伏支架：拓客&擴(kuò)產(chǎn)促進(jìn)快速發(fā)展
全球光伏發(fā)電裝機(jī)快速，跟蹤支架滲透率持續(xù)提升，尤其國內(nèi)只有5.0%得滲透率，大幅低于海外得49.8%，國內(nèi)市場彈性空間更為客觀。
客戶拓展超預(yù)期：公司是全球光伏跟蹤支架龍頭NEXTracker 得主力供應(yīng)商，此外成功開拓Array Technologies、GCS、FTC 等主流客戶；產(chǎn)品升級：收購天津晟維實現(xiàn)從結(jié)構(gòu)件向下游整機(jī)拓展，下半年已經(jīng)開始競標(biāo)。
產(chǎn)能擴(kuò)張：天津和泰國新建產(chǎn)能都已實現(xiàn)批量出貨，滿足客戶需求增長
鎖定利潤：于2021 年5 月完成客戶議價，鎖定鋼價與匯率，保證盈利能力。
連接器：汽車連接器有望打開新空間
傳統(tǒng)燃油汽車得汽車連接器多為低壓低速連接器，未來汽車電動化/智能化發(fā)展催生高壓、高速連接器需求，打開汽車連接器巨大市場空間。
公司緊密圍繞頭部Tier 1 廠商，為客戶定制開發(fā)車載BMS、高頻高速、T-BOX 等產(chǎn)品，并自主研發(fā)下一代核心產(chǎn)品。目前公司主要客戶包括華為、APTIV、GKN、比亞迪、吉利等。公司已經(jīng)為華為定制開發(fā)了ADAS、MDC、5G T-BOX等多系列連接器。
子公司蘇州遠(yuǎn)野2021H1 增收110%，實現(xiàn)扭虧，有望步入快速成長通道。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2021-2023 年收入增速33%、22%、23%，歸母凈利潤增速2%、72%、34%；PE 為35 倍、20 倍、15 倍。汽車連接器業(yè)務(wù)得逐步放量和太陽能支架國內(nèi)外得持續(xù)拓展，公司業(yè)績有望超預(yù)期，首次覆蓋，給予“買入”評級。
可能得催化劑：汽車連接器產(chǎn)品和客戶拓展超預(yù)期；光伏支架國內(nèi)拓展超預(yù)期。
風(fēng)險提示：1)疫情反復(fù)對公司業(yè)務(wù)影響超預(yù)期；2)海外貿(mào)易政策對光伏支架業(yè)務(wù)影響超預(yù)期；3)行業(yè)競爭加劇等導(dǎo)致毛利率下滑；4)原材料價格波動帶來得影響超預(yù)期得風(fēng)險等。
