核心觀點：5G是2019年投資的主線之一，那么它在即將到來的“春季行情”以及2020年全年還能否擔綱主線角色？2019年大漲的5G龍頭，2020年是否仍值得關注？
對此，多位職業投資者人指出，5G不僅僅是2019、2020年的投資主線，未來幾年都有各種投資機會陸續出現。同時，當前是觀察5G龍頭業績兌現的觀察期，如果業績符合預期，那么這些龍頭值得關注。
5G“享受”主題和基本面投資邏輯“共振”
四類投資機會陸續出現
《紅周刊》：2019年，滬電股份、信維通信等5G龍頭實現股價翻倍，這是純“主題”炒作還是有基本面“背書”？您如何看5G產業鏈2020“春季行情”以及全年投資機會？
李博（佐原資本投研副總監）：從5G產業鏈來看，基站、基站側PCB等作為5G最上游子產業鏈優先受益，在業績本身大幅增長的背景下，因為華為2019年提前備貨，而導致滬電股份、深南電路等公司業績提前釋放，大幅超出市場預期，基本上可以理解為由基本面支撐的上漲。但光模塊等公司業績釋放并不太明顯，仍以題材炒作為主。主要邏輯在于2020年產品升級，未來存在業績逐步釋放的預期。
個人認為，2019年整個泛科技股集體上漲，尤其是半導體行業大漲，主要邏輯在于估值提升?？傮w來看，2019年5G呈現趨勢性投資機會，涵蓋了基本面和主題兩種投資邏輯。
張李沖（美港資本合伙人）：展望2020年，我們認為經過2019年的大幅上漲后，中后期股價的提升需要超過預期的基本面的支撐，行業中將會出現分化，一部分真正受益于行業增長、能夠建立長期穩固行業地位的公司將脫穎而出。
尹鑫鑫（奔牛投資創始人）：我們在2019年提出了“價值科技股”的概念，即從研發占比；發明專利數；在全球或者國內的行業地位；不限盈利的時間，但收入具備一定規模等，四個角度來篩選值得投資的科技股，梳理可以發現，整個5G產業鏈都包括在價值科技股范疇中。我們認為，放眼2020全年，5G將是貫穿始終的最重要投資主線。
《紅周刊》：2020年被稱為5G商用元年，市場有觀點認為，2020年5G核心投資機會將由基建（基站、光通訊等）進一步向終端產品（終端相關元器件乃至應用領域）進行演進。那么，2019年爆發的5G基站產業鏈的投資機會是否仍值得關注？2020年5G產業鏈中哪些行業增長最為明確？
李博（佐原資本投研副總監）：我認為2020年5G基站產業鏈仍有投資機會。從統計數據來看，2019年大約建設了15萬個5G基站，2020年預計建設60萬個5G基站，而根據規劃整個5G建設完成大概需要500萬個基站，從這個角度來看，5G基站的機會仍處于初期，未來仍有很大的增量需求空間。所以，如果認為5G基站投資機會已
經走完了，我覺得是不合理的，只能說第一波基站投資機會被市場過度溢價了。從個人角度來看，我認為當前基站仍是整個5G產業鏈中投資性價比比較高的領域。
尹鑫鑫（奔牛投資創始人）：根據2019年9月份全國各省市公布的5G建設規劃來看，到2023年底之前，基站建設都是一個持續發力過程；而在這其中，如北京、上海、重慶、深圳、廣州又是建設速度最快的幾個代表城市，這勢必將第一時間體現5G應用的價值。
就我們而言，2020年我們既會重點關注5G產業鏈中的無線設備（基站天線及射頻器件）、小基站建設，也會重點關注終端配件（芯片），以及深入到產業內部的電力物聯網、工業互聯網、車聯網等應用場景，我們認為上述領域均有望誕生引領資本市場的新龍頭。
張倩倩（摩投資本董事長）：5G是目前中國自主知識產權最密集的行業，2020年是其真正意義的商用年。在5G基礎設施建設和建設完成后的大潮中，該板塊機會有四類，第一是應用層將出現新的巨型創新企業；第二是科技制造行業集中度將上升，部分企業有沖擊關鍵零部件核心供應商的潛質；第三是伴隨人口消費結構變化，消費電子企業將完成品牌化的過程；第四是近年來完成收購科技相關企業的一些上市公司，在2019年的四季度和年報中將完成業績中行業占比的重大變化，將帶來估值的迅速變化。
半導體國產替代行情尚未走完
蘋果手機產業鏈的機會可能更大
《紅周刊》：您認為5G手機產業鏈中最值得關注的國產替代機會分布在哪些領域？
陳雯瑾（乾明資產研究員）：5G高端手機產業鏈中最長期的國產替代機會仍然在半導體領域，除了“安可政策”支持和成本下降的急迫需求以外，半導體經由手機行業向其他高科技領域擴張也是國產化的長期內在發展邏輯。在目前進程最快的華為自主替代產業鏈中，邏輯芯片、模擬芯片、射頻芯片、存儲芯片等品類都匹配了相應的國內廠商，國產替代進入商業化初期?？申P注華為供應鏈及品牌國產化龍頭。
其次的機會將在一些護城河較寬、即將進入放量的精密手機零部件領域，包括前端射頻、攝像頭、柔性顯示材料等，這些領域原本就有相關國內龍頭公司在穩定生產供貨，但由于5G時代快速發展以及國際貿易環境的劇變，產生了大幅降本、擴張市占等方面的需求，這些公司開始進入研發、產能雙爬坡的階段。前端射頻及濾波器是通訊設備收發信號的核心部件，同時嚴重受國外壟斷，又具備高毛利率、高用量的特性，5G時代將成為突破重心；光學鏡頭、CIS及攝像頭模組的驅動力則源于虛擬現實及物聯網的多攝需求帶來的用量大幅增長，包括為手機添加TOF鏡頭、CIS芯片滲透率提升等。
尹鑫鑫（奔牛投資創始人）：根據我們拿到的最新數據，2019年全年5G手機總出貨量在667-675萬部之間，只占全品類手機出貨量的不足0.5%；而到2023年底，5G手機出貨量將占全品類手機出貨量的25%以上。在這個趨勢中，5G手機對芯片的需求是最確定的。我們看到，隨著5G應用的落地，5G手機的鋪店銷售，5G芯片的備貨戰役也開始打響，并出現芯片備貨逐漸向中低端加速滲透的態勢。而這也將成為5G手機產業鏈中最值得關注的國產替代機會。
劉亮（斌諾資產總經理）：半導體行業業績能否如2019年一樣繼續爆發，我們持懷疑態度。建議謹慎型投資者參與半導體50ETF，既安全也能夠享受行業整體增長的紅利。
5G手機2019年主要為華為相關產業鏈，但是華為的鯤鵬、鴻蒙等系統是否能夠滿足市場預期還具有不確定性，蘋果系統得到了人們的充分認同，其也準備做2000元左右的低端機，加上品牌優勢，其市場具有很大空間，所以應重點關注蘋果產業鏈。
李博（佐原資本投研副總監）：我認為，2020年蘋果5G手機的產業鏈投資機會是相對更為明確。消費電子作為老產業，上游產業鏈行業龍頭集中度不斷提升，非龍頭企業逐步被行業所淘汰。投資邏輯主線就在于下游變化在哪里，進而帶動這些做電子零部件的產業鏈企業業績上漲。
就半導體行業而言，它本身就是一個行業，并不是因為有5G手機才去做芯片，半導體行業自身是在不斷更新迭代的。目前，國產替代邏輯沒有走完，但投資半導體個股并不看業績和估值，主要是看市場空間。個人對2020年半導體行業預期不是很高，因為2019年市場對于半導體行業過于樂觀，短期需謹慎些。
中興通訊等龍頭股仍存投資機會
《紅周刊》：滬電股份、中興通訊、億緯鋰能、立訊精密等龍頭預計2019年業績同比翻倍增長，但也有部分龍頭同比個位數增長甚至負增長，那么2020年哪些龍頭有望繼續領漲，哪些又將掉隊呢？
劉亮（斌諾資產總經理）：2019年高增長的個股很難繼續成為2020年的明星個股。在這些企業中，個人看好中興通訊，不看好其他的“明星”。
李博（佐原資本投研副總監）：2019年，市場對于5G產業鏈的投資機會預期比較高。從行業基本面來看，5G產業鏈中上游的PCB領域已經開始釋放業績，接下來，市場會將目光逐步向中游和下游轉移。
就龍頭公司而言，個人認為，基站設備龍頭投資性價比相對較高。首先，5G建設，核心技術在設備，基站設備商總作為5G巨大利益蛋糕的分食者，業績早晚會得到釋放。畢竟PCB龍頭廠商的投資技術門檻比基站設備龍龍頭低很多，都已經因受益5G浪潮而業績爆發。
（文中涉及個股僅做舉例，不做買入或賣出推薦，投資需謹慎）
