或許是“痛定思痛”，“壞孩子”上海萊士2019年表示重返血液制品賽道，聚焦主業(yè)。
摩爾金融
一則中國(guó)生物已成功制備出用于臨床治療的特免血漿消息“引爆”了A股血制品板塊。曾經(jīng)的“血制品一哥”上海萊士再次回到投資者的視野。與過(guò)往風(fēng)光無(wú)限不同的是，上海萊士近幾年被“炒股”失利虧損、巨額商譽(yù)、股權(quán)質(zhì)押強(qiáng)平“陰影”籠罩，股價(jià)也一落千丈。或許是“痛定思痛”，“壞孩子”上海萊士2019年表示重返血液制品賽道，聚焦主業(yè)。
2月13日晚間，在新冠肺炎治療方面?zhèn)鱽?lái)重磅消息。中國(guó)生物宣布，已完成對(duì)部分康復(fù)者血漿的采集工作，并已成功制備出用于臨床治療的特免血漿，投入臨床救治重癥患者。
在與疫情的對(duì)抗中，主要應(yīng)用的血制品有免疫球蛋白和白蛋白。換句話說(shuō)，新冠疫情可能在短期內(nèi)帶來(lái)了治療性血制品的大量需求，對(duì)于曾經(jīng)的“股神”上海萊士來(lái)說(shuō)，或許也是重新起航的重要?jiǎng)恿χ弧?/p>
2月14日早盤，血液制品相關(guān)公司及概念股開(kāi)盤集體沖高。上海萊士盤中曾漲停，收漲7.84%。事實(shí)上，2月5日起上海萊士就連續(xù)兩日漲停。這也是其股價(jià)“平穩(wěn)”了11個(gè)月之后的大幅上漲。不過(guò)距離其曾經(jīng)千億市值，仍然還很遙遠(yuǎn)。
并購(gòu)而來(lái)的千億市值
上海萊士所處的血制品行業(yè)，牌照稀缺，行業(yè)壁壘較高。因?yàn)樾枨笸ⅲ袠I(yè)整體毛利率都處于50%以上的水平，是一個(gè)躺著也能賺錢的行業(yè)。但在血漿資源存在稀缺性和采漿能力限制的情況下，血制品行業(yè)核心的發(fā)展戰(zhàn)略是并購(gòu)擴(kuò)張。
當(dāng)然此間也有一個(gè)說(shuō)法是，上海萊士在登陸資本市場(chǎng)后的前5年，可謂“波瀾不驚”，市值從2008年的48億元爬升到2012年底的61億元。但是2013年，上海萊士的實(shí)控人之一鄭躍文在2013年引入了市值管理團(tuán)隊(duì)。通過(guò)收購(gòu)、重組利好推動(dòng)股價(jià)上漲、市值上升。
從2012年開(kāi)始，上海萊士開(kāi)始提出并購(gòu)的擴(kuò)張計(jì)劃。2013年上海萊士并購(gòu)了邦和藥業(yè)，2014年上海萊士又并購(gòu)了鄭州萊士及同路生物，之后又收購(gòu)浙江海康等。
頻繁的并購(gòu)使上海萊士的資產(chǎn)規(guī)模從2013年底15.75億急劇上升到2015年的115.56億。其股價(jià)也從2012年底14元/股左右上漲到2015年最高的94元/股（除權(quán)價(jià)），對(duì)應(yīng)市值達(dá)到1321億。而這也是2015年年底A股醫(yī)藥行業(yè)最高的市值，超過(guò)當(dāng)時(shí)的恒瑞醫(yī)藥和康美藥業(yè)。同時(shí)上海萊士在并購(gòu)中，營(yíng)業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，采血漿能力增強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)了從行業(yè)第四到老大的跨越。
或許是想更上一層樓，2015年上海萊士竟“誤入歧途”。2015年1月20日上海萊士開(kāi)始使用自有資金用于風(fēng)險(xiǎn)投資，后于2016年2月，上海萊士將投資額度從10億元上調(diào)為40億元。
2015年正是A股牛轉(zhuǎn)熊的一年，而上海萊士卻在這一年因?yàn)椤俺垂伞倍蠓按叻省绷藰I(yè)績(jī)。也是在這一年，上海萊士開(kāi)始被稱為“醫(yī)藥界股神”。數(shù)據(jù)顯示，在2015年-2017年，上海萊士在A股市場(chǎng)分別獲得股票投資收益8.7億元、6.72億以及4.27億元，占公司年度凈利潤(rùn)比例分別高達(dá)58%、40.7%和51.3%。上海萊士?jī)叭蛔兂闪恕俺垂伞焙脱破冯p輪驅(qū)動(dòng)的公司。
但“股神”最終也失手了，2018年上海萊士炒股大幅虧損，這也導(dǎo)致2018年全年上海萊士實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為虧損15.18億元。
“炒股”失利，寄希望于跨國(guó)并購(gòu)穩(wěn)市值
不知是為了彌補(bǔ)投資虧損，還是害怕股價(jià)的大幅波動(dòng)。2018年2月，上海萊士又發(fā)布了一項(xiàng)擬“蛇吞象”的跨國(guó)并購(gòu)公告，交易作價(jià)約400億元。而且，連續(xù)停牌了10個(gè)月。
不過(guò)，投資者似乎并不賬，12月7日上海萊士復(fù)盤后，遭受連續(xù)10個(gè)跌停，股價(jià)直接跌去65.12%。
此外，當(dāng)時(shí)上海萊士炒股失手導(dǎo)致業(yè)績(jī)虧損所暴露出來(lái)的不僅僅是投資的問(wèn)題，公司經(jīng)營(yíng)也面臨著極大的風(fēng)險(xiǎn)。上海萊士收購(gòu)的兩家子公司鄭州萊士、同路生物接連未達(dá)成全部業(yè)績(jī)承諾，而上海萊士只計(jì)提了幾百萬(wàn)的商譽(yù)減值，當(dāng)時(shí)上海萊士賬上積累了50多億的商譽(yù)。“商譽(yù)”的地雷還沒(méi)有炸完，意味著來(lái)年還要繼續(xù)爆炸。這也導(dǎo)致機(jī)構(gòu)下調(diào)其評(píng)價(jià)。
而截止2018年12月6號(hào)，上海萊士的兩大股東鄭躍文和黃凱基本押上了兩人在上海萊士的全部身家，質(zhì)押34.62億股，占所持股份的97%，滿倉(cāng)操作，動(dòng)彈不得。
股價(jià)不僅是上市公司的內(nèi)在價(jià)值體現(xiàn)，也是影響股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行二次融資的重要因素。但當(dāng)股價(jià)大跌到質(zhì)押平倉(cāng)線之時(shí)沒(méi)有補(bǔ)充質(zhì)押股，導(dǎo)致被動(dòng)減持的事情，更是會(huì)對(duì)上市公司信譽(yù)造成影響。
事實(shí)上，從2018年12月開(kāi)始，上海萊士公告不斷，而其基本內(nèi)容就是控股股東股票質(zhì)押違約，存在可能被動(dòng)減持風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)公司迎來(lái)被動(dòng)減持潮。2018年12月19日控股股東萊士中國(guó)被動(dòng)減持25萬(wàn)股、科瑞天誠(chéng)一致行動(dòng)人科瑞金鼎被動(dòng)減持101萬(wàn)股，2018年12月20日，科瑞天誠(chéng)再遭強(qiáng)平，被動(dòng)減持1300萬(wàn)股。
2019年1月8日，上海萊士公司另一控股股東科瑞天誠(chéng)一致行動(dòng)人科瑞金鼎質(zhì)押給華融證券的2896.99萬(wàn)股上海萊士股票質(zhì)押式回購(gòu)交易，因股價(jià)低于平倉(cāng)線且未能履行補(bǔ)倉(cāng)義務(wù)等而構(gòu)成違約，華融證券有權(quán)對(duì)質(zhì)押的標(biāo)的證券進(jìn)行違約處置，可能導(dǎo)致科瑞金鼎被動(dòng)減持，違約股份占上海萊士總股本的0.58%。2020年1月17日晚間，上海萊士公告稱，收到控股股東萊士中國(guó)《被動(dòng)減持計(jì)劃實(shí)施期限屆滿的告知函》。公告稱，自公司2018年12月8日起，萊士中國(guó)及其一致行動(dòng)人累計(jì)被動(dòng)減持4.05%的公司股份。
“自我救贖”，回歸主業(yè)？
或許是痛定思痛，面對(duì)公司的巨虧，早在2019年5月24日，上海萊士在回復(fù)上交所年報(bào)問(wèn)詢函的時(shí)候表示：“公司不再參與新的證券投資，原有的證券投資也將在未來(lái)適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)逐步實(shí)現(xiàn)退出，今后將不再進(jìn)行證券投資。”并表示要重返血液制品賽道，聚焦主業(yè)。
根據(jù)此前該公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告，上海萊士也將扭虧為盈，預(yù)計(jì)2019年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.94億元至7.26億元。而始于2018年的跨國(guó)并購(gòu)事項(xiàng)也于2019年12月26日獲得證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。
不過(guò)值得注意的是，就在上海萊士被“炒股”耽擱的這幾年，血制品行業(yè)整合頻發(fā)，曾經(jīng)的對(duì)手秣馬厲兵，天壇生物收購(gòu)三大血制、博雅大股東收購(gòu)丹霞，有望注入體內(nèi)、國(guó)際巨頭CSL收購(gòu)中原瑞德等；再加之血制品行業(yè)規(guī)模效應(yīng)顯著，泰邦、天壇和博雅等陸續(xù)新建生產(chǎn)基地和擴(kuò)產(chǎn)能，進(jìn)一步加劇競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)集中度。
得益于近幾年兼并收購(gòu)，天壇生物已成為“血制品一哥”。2018年，漿站數(shù)量上天壇49個(gè)，上海萊士41個(gè)，華蘭25個(gè)，泰邦15個(gè)。單漿站平均采漿量上，泰邦66.7噸/站居首，華蘭44噸/站次之，天壇32噸/站，上海萊士28.8噸/站。2018年采漿量，天壇生物以1567.07噸居首位，上海萊士1180噸次之，華蘭生物和泰邦生物在1100噸左右。
從數(shù)據(jù)可以看出，漿站數(shù)量和年采漿量被天壇生物超越，單漿站平均采漿量在四家中墊底。
被“炒股”耽擱的這幾年，上海萊士錯(cuò)過(guò)了黃金的收購(gòu)兼并期，將“血制品一哥”的地位拱手相讓。而現(xiàn)在擺在上海萊士面前的是強(qiáng)有“強(qiáng)敵”天壇生物，后有“追兵”華蘭生物和泰邦生物。
對(duì)于上海萊士來(lái)講，目前已經(jīng)“失去”了成為千億血制品市值的最好時(shí)機(jī)，剩下的便是如何與其它“強(qiáng)敵”分割原有市場(chǎng)規(guī)模的問(wèn)題。
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